新能源汽车中那部分最赚钱？

电车热潮，并没有因补贴退坡有一丝减速的苗头。

1-10月，中国新能源汽车产销分别完成87.9万辆和86万辆，同比分别增长70%和 75.6%。

人们都知道，在电车狂飙的投资热潮里，锂电池是最夺人眼球的一环。

真锂研究的数据显示，2018年10月中国电动汽车市场锂电总装机量达到6.1GWh，同比增速达 82.9%。

在这波从2015年启动的产业链盛宴中，涌入一群又一群淘金的人。

岁月沉淀，洗净铅华，在硬碰硬的竞争中，成色优异的公司继续领跑，强者愈强，投机者逐渐黯然退场。

大浪淘沙，有人哭，有人笑。

我们检视整个锂电池产业链——

上游资源，几大钴锂企业的业绩，随着资源价格的起起伏伏而阴晴不定；

电池制造，宁德时代一家独大，基本上封死了落后者的逆袭空间；

中游材料，情况则稍微复杂一些：

一是产品种类较多，有正极、负极、隔膜、电解液，等等；

二是工艺技术门槛不一，隔膜就有干湿法之分，负极有人造天然之别等等；

三是技术路线存在争议，就拿成本占比最高的正极材料来说，就有多种不同的镍钴锰含量路线；

四是资金壁垒不同，电解液投资门槛低，而隔膜投资门槛就高多了。

横向对比中游四大产品，从情况复杂的现状中我们找到一个简单指标——头部公司的毛利率。

一比较，可以很清晰的得出结论：隔膜盈利能力最强，技术门槛最高。

反观电解液，由于门槛低，竞争者涌入后，天赐材料的毛利一路滑落，降幅惊人。

技术含量高的东西，意味着护城河不易被攻破，在行业一片兴旺，在搅局者不断进入时能独善其身，守住自己的地盘。

那隔膜这门生意到底是怎么一回事呢？

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制造一枚电池，很难吗？

其实不难。

某种意义上说，只需要找到正确的材料，一枚电池很快就能被制造出来

一个剪开口的易拉罐，用块破布包上些木炭，用图上的棍子把这包木炭吊在易拉罐上，再装上一罐天然电解液——海水，一枚电池就制成了。

相比前者，制造锂电池，则要多一个环节——隔膜。

锂电池主要由正极、负极、隔膜、电解液等几部分构成，结构示意图如下图所示。

左边的正极和右边的负极，其实就像安放锂离子的公寓楼和写字楼。

放电时，锂离子“上班”从拥挤的负极公寓脱出，在电解液中穿过隔膜，到达空空如也的正极写字楼。

带正电的锂离子从负极到正极，为了保持电荷的平衡，相同数量带负电的电子在外电路中移动，从而形成电流。

充电也是如此，只不过方向逆转。

经过对锂电工作原理的解释，那么隔膜在锂电池中的作用就凸显出来了，主要是三点：

1、允许锂离子自由通过，

2、不允许电子通过，以防短路；

3、阻止正负极直接接触，以防短路。

以防短路，是隔膜作用的关键词。

试想，一枚存储了3000mAh的18650，如果隔膜有点问题，导致正负极的直接接触，能量瞬间释放，会引发剧烈的电池反应，造成电池的起火爆炸。

实验室环境下针扎锂电池引发的起火爆炸，虐待锂电池的作死视频B站上很多

因此，为了提高锂离子电池的安全性，保证电池的安全平稳运行，隔膜必须满足以下几个条件：

1、化学稳定性：不与电解质、电极材料发生反应；

2、浸润性：与电解质易于浸润且不伸长、不收缩；

3、热稳定性：耐受高温，具有较高的熔断隔离性；

4、机械强度：拉伸强度好，以保证自动卷绕时的强度和宽度不变；

5、孔隙率：较高的孔隙率以满足离子导电的需求。

正是由于存在那么多麻烦的要求，隔膜是锂电池四大原材料中技术壁垒最高的一块。

尤其是湿法隔膜，前几年国内需求一直大于供给。

风水轮流转，这几年，产业大跃进，国内隔膜产能从14年的8.5亿平/年提升到18年的63.4亿平/年，而湿法更是从14年的的3亿平/年提升至18年的38.7亿平/年。

国内隔膜产能统计 / 来源：太平洋证券统计

诱人的利润吸引资本家们一拥而上，产能的快速释放让需求无法跟上，供大于求无可避免。

2017年以来，中低端干法隔膜已陷入价格战的苦海，而相对短缺的湿法隔膜也涌上一些浑水，不少新进入的企业由于产品一致性差、质量差开始谋求低价甩货，搅乱市场。

生产隔膜又不是铸个钢锭那么简单，不但项目投入大、建设周期长，而且核心工艺技术难掌握。

来源：新材料在线

从上图的价格走势上，我们可以读出两点信息：

一是随着隔膜产能不断投放，隔膜价格整体上一路走低；

二是湿法隔膜价格最高，其次是单法干拉，最后是单法双拉。

湿法干法，是隔膜的工艺分类，简单来说，干法工序简单，工艺门槛低，固定资产投入少，见效快，是赚快钱的投机者首选品种。

当然，过剩也最快。

在生产一般的锂电池方面，干法具有优势，成本低、污染小、孔更均匀；大功率电池方面湿法有优势，主要是安全性和热收缩性小。

大功率电池，也就是动力锂电池，作为电池市场最大的需求推动力量，湿法也代表了隔膜行业的前进方向。

电镜下，干法膜是机械拉伸产物，湿法膜是化学产物，外形上明显更均匀，更均匀的东西性能更好 / 来源：星源材质官网

湿法工艺制成的隔膜可以做到很薄，而且不是通过机械拉伸，而是利用化学方式，孔隙率和孔径大小更易控制， 产品的力学性能和均一性更好。

但他存在明显短板——高温下容易收缩。

隔膜一收缩，可不是小事。

看下面18650的拆解示意图，其实18650的制造方式很简单，就是在注满电解液的壳里按照正极——隔膜——负极的顺序把各种材料卷在一起。

假如中间的隔膜一收缩，那么正负极一相遇，后果就“fire in the hole”。

工程师们解决这个问题的方式，是在隔膜外面涂一层无机纳米颗粒或者耐高温的有机化学物，可以提高隔膜的高温安全性能。

湿法隔膜“打补丁”，这又将增加工艺复杂度。

而具体怎么“打补丁”，这更是一门学问，也是企业将毛利水平拉开差距的重要一环。

比如恩捷股份就能造一种油性PVDF涂布隔膜产品，目前全球仅有LG及日本的一家企业能够生产，ATL和松下已经要求恩捷打样。

虽然湿法繁琐，但还是由于它可以做的很薄，具有高空隙率和透气率，可以使电池具有更高的能量密度和充放电性能。

而干法隔膜先天缺陷，最薄只能做到16um。

在续航更长、充电更快的下游应用要求下，湿法的这一特性可以说是动力锂电池的黄金搭档。

2

湿法隔膜的技术、产能，长期以来一直被国外厂商所垄断。

日本旭化成、日本东丽、韩国SK三家公司都以湿法隔膜工艺为主，长期高价垄断市场。

但这几年，在下游市场巨大的需求推动下，国内厂商进步相当快，国外厂商垄断局面已被打破。

就A股几大上市隔膜公司来说，不仅配套国内锂电池制造头部公司，更是打入了LG、村田等国际公司。

湿法与干法工艺相比设备复杂、投资较大、周期长、成本高、能耗大、生产难度大、生产效率较低等，投入大，见效慢。

换句话说，这行不适合赚快钱，适合长期头铁玩家，天长地久的死磕工艺技术。

但就有那么一群人不服气，明知山有虎，偏向虎山行。

我们不完全的回顾下2017年的诸位隔膜玩家的加码脚步：

1月3日，金力股份新增2500万㎡隔膜2号产线产能，该系列项目最远规划到8号产线；

2月4日，北大先行总投资50亿元的高分子复合材料项目开工，预计2019年投产，达产后将形成年产12亿㎡锂电隔膜产能。

3月6日，星源材质拟在常州经开区设立新公司投资16亿元建设年产3.6亿㎡锂电湿法隔膜项目；

3月9日，鸿图隔膜公告拟续建公司年产9000万㎡锂离子电池隔膜二期工程项目。

10月20日，美联新材拟设立全资子公司投资5.03亿元建设年产近1亿㎡湿法隔膜基膜及8000万㎡涂覆隔膜的动力锂电池湿法隔膜产业化建设项目。

10月31日，常柴股份拟设立合资公司，实施“厚生锂离子电池隔膜项目”，规划投资20亿元，建设湿法隔膜生产线12条。

实际上，在各级地方政府“GDP书记”的推动下，产能大量上马。

2018年，隔膜市场的竞争迅速白热化，特别是产能扩张大头的湿法工艺，新玩家的日子最难过。

高工锂电调研数据显示，相比于年初，湿法基膜价格下降约35%，干法单拉基膜下降约33%，干法双拉基膜下降约24%。

首先，新能源汽车补贴继续下滑，倒逼动力电池价格下降，而隔膜毛利在四大材料中最高，降价压力最大。

一方面是部分新进入者的产品性能不稳定，为消化产能摊低固定成本，不得不降低产品价格，苟且偷生。

另一方面是国内一线梯队的隔膜企业新产能也快速投产，这些老司机在品质方面有明显的优势，借助规模效应，成本可快速下行，从而实现价格下调，加快二三线隔膜企业降价。

实际上，2017年湿法基膜价格跌幅同样较狠，而目前国内湿法头部公司——上海恩捷的单价跌幅却很有限。

有着更高技术含量的涂布膜，仅微跌3.3%。

来源：恩捷公告

今年初，上海恩捷在产品的销量已锁定产能60%-70%的情况下，主动将产品平均价格下降20%左右。

这一出狠招，让一众推推搡搡的二三线玩家开始准备甩卖设备，割肉止损。

但上海恩捷的“以毒攻毒”并未让自己受伤，根据三季报显示，他已实现4.03亿净利润。

要知道，去年全年上海恩捷的净利润才3.93亿。

那么问题就来了，为什么头部企业能在价格总体下滑的趋势下，既能赚大钱，还能肆无忌惮的碾压菜鸡呢？

这要从湿法隔膜的生产环节说起。

来源：网络

别使劲看这图，看不懂也没关系。

反正只需记住：隔膜生产环节多，那么需要的生产设备、辅助设备就多。

大家知道，生产某种产品，环节多，经过的机器多，就意味着系统的复杂度高，可能会面临一系列的问题：

燃气锅炉压力不够，挤原料的机器挤的不精确，膜拉伸机大力出奇迹把膜拉坏，环保装置过不了检查……

越复杂的东西，就越容易出问题，这是常识。

那么工艺水准的差异就体现出来了，谁问题出的少，谁就能将产能开到最大，还能得到更多的良品。

所谓良品，是隔膜企业的核心生产指标。

我们以上海恩捷的工艺流程为例：

来源：恩捷公告

注意打圈部分，所谓分切，就是机器拿把刀咔嚓剪开。

那么好的机器，就分切的好，废料少，半成品就多。

这里衡量机器好不好的指标叫设备幅宽，目前先进设备的幅宽为4.5~5米，分切一次有5%左右的损耗，而较幅宽较小的设备就会有7%以上的损耗。

别小看这几个点的差异，两次分切下来，差距就拉大了。

根据上海恩捷的反馈书，可以看到，随着新设备新产能的上马，工艺精进等因素，上海恩捷的良品率在不断提高。

而良品率越高，成本越低。

另外，在生产过程中，设备的运行速度也是重要一环，简单来说，速度越快，产能会变大，但品控难度加大，那么A品率（良品）就会下降。

所以在车速和A品率之间找到合适的平衡，也是考验生产能力的硬功夫。

以同样日本进口设备为例，一般默认速度是35米/秒，而经过磨合和工艺改进后可以把速度调快，产能就会变大。

拿上海恩捷、 辽源鸿图以及星源材质的湿法工艺的产能利用率作为比较，可以看出产能利用率随着生产时间加长都有着明显的提升。

实际上，除了良品率以外，影响成本的因素还有：原材料、能耗、制造费用。

还是以上海恩捷2017年成本构成为例：

原材料没什么好说的，主要看上游化工品价格，大家都差不多；

能耗主要是电费，目前全行业都在往电费低的三四线城市搬；

制造费用就有些文章了，这里面主要包含设备折旧、人工成本，那道理就简单了，想尽可能的摊低制造费用，只有华山一条道：上规模。

只有上规模，去上游采购设备才便宜，降低设备的单位折旧成本，辅助设备可以最大化利用，减少因切换不同规格的产品而导致的产线停机重启的等等好处。

如果说原材料、能耗、制造费用三环节，要实现降成本难度不大的话。

那么工艺水准带来的良品率提升就要靠硬邦邦的实力。

没有技术的积累和沉淀，没有团队的协作和合作，高科技含量的产品不可能一蹴而就。

话说到这层，也就厘清了隔膜行业的初步投资思路：

选择工艺更先进、规模更大的公司。

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那么接下来的工作，就是把产能统计下？

且慢。

湿法隔膜的产能，得看是不是有效产能，不能生产质量达标产品，不能经济的生产产品，等于无效产能。

还是看产量更合适些。 先看这张锂电湿法隔膜产量TOP10企业名单：

来源：牛膜网

不出所料，上海恩捷高居榜首，产量比2到6名加起来还要多。

规模说明问题，我们先把TOP5过一遍。

上海恩捷，2018年被创新股份花了55亿拿下，创新股份更名为恩捷股份，当然，这两家公司都是同一个老板，交易不涉及更换实际控制人，相当于将湿法隔膜业务注入上市公司。

2018 年上半年，上海恩捷市场份额增加至37%，据说前三季度已经飚上40%。

去年出货约2.1亿平，今年出货起码翻一倍。

苏州捷力，2015年被胜利精密并购，但两家人貌合神离，管理层相处并不融洽，完不成业绩承诺不说，内部管理也出了很大问题，市场接连丢失。

2017年，上海恩捷营收达到8.9亿，苏州捷力才1.81亿，毛利率更是只有可怜的29.62%。

在当前各大隔膜拼命抢市场，争抢进入头部锂电大厂的历史行程的背景下，居然还在打内战？

现在落后一步，以后再想追赶起来可就难喽。

湖南中锂，2017年被长园集团拿下，目前共持有湖南中锂90%股权。

不幸的是，湖南中锂是背靠国内锂电出货量第三的沃特玛发展起来的，客户来源相当单一。

今年这个大客户深陷财务困境， 别说新订单，能把拖欠的货款要回来就不错了。

沧州明珠，不算很纯粹的隔膜企业，今年湿法隔膜新产线投产，产能未能得到完全释放不说，隔膜营收还同比下滑，隔膜毛利率更是从去年底的47.45%滑落到12.28%。

沧州明珠的困境，其实很能说明2017年这波“脑袋一热上产能”暴露的问题：

要不就是有效产能实质上并未形成；要不就是产品难以获取下游优质客户。

两眼一抹黑，就敢上产能。

而且他传统业务PE管和BOPA膜产品价格均大幅下滑，如此差的盈利能力，基本上可以洗洗睡了。

星源材质，是国内早期进入隔膜领域的企业之一，也是相当纯粹的隔膜公司，工艺水平算是国内一线水平。

星源材质2003年创立，09年开始实现销售，目前海外生产线销售占比达50%，毛利率硬是多年保持在50%以上。

早在2013年，星源材质便接到LG的订单，为国内企业实现了隔膜零出口的突破。

从星源材质上，还看到这样一个隔膜行业投资逻辑：企业是否拥有大牌客户。

规模，工艺，只是供给层面，客户是否离不开你的产品，愿不愿意付高价，其实更能说明问题。

各大隔膜企业下游客户 / 来源：华泰证券整理

工艺更先进、规模更大、大牌客户，三大过滤条件筛选下来。

纵观全行业，无论从规模、客户、还是工艺水平带来的高毛利水平上看，恩捷股份若是目前当之无愧的龙头，那星源材质则是弹性最大的未来之星。

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恩捷股份，由陈晓明家族控制。

别以为陈老板是个西南边陲之省起家的土老板，人家是正儿八百的美国人，国际主义者，归国华人投身中国制造2020的典范。

是那种一换国籍马上可以给个千人计划、领军人才头衔的技术专家。

他曾经是昆明塑料研究所副所长，毕业于美国马萨诸塞大学高分子材料专业，这可是美国高分子材料研究“圣殿”，世界第一。还曾在北美最大的集成塑料制造商Inteplast任技术部经理。

核心技术人员，陈晓华，也是毕业于马萨诸塞大学高分子材料专业。

除了这两位，恩捷的研发团队实力雄厚，拥有来自美国、日本、韩国及国内等多位行业知名专家、博士，具有极强的研发能力和产品量化转换能力。

上海恩捷2010年创办，专攻湿法隔膜，成立仅两年，就开始实现量产和销售。

典型的技术型企业。

机会一直垂青于有眼光和准备好了的人。

始于2015年的动力锂电热潮，催生了对湿法隔膜的旺盛需求，2015-2017年上海恩捷分别实现营业收入1.56 亿/4.99 亿/8.94亿元，实现净利润0.29 亿/1.99 亿/3.93 亿元。

随着营收利润超常规增长，上海恩捷也开启了产能大跃进。

与很多不入流的同行比，恩捷的产能扩张，大多形成了有效产能。

综合良品率高达78%，较主要竞争对手（星源材质）高出近10个百分点，分切损耗也逐年递减。

星源材质分切收得率（良品率）/ 情况 来源：公告

一方面肯定是工艺水平逐年提高的原因；另一方面得益于上游设备供应商的设备升级，恩捷的生产设备购自日本制钢所，虽然比国产贵，但更稳定、精准、自动化程度高、而且能耗低。

综合算下来，其实更便宜。

经过多年磨合，恩捷对日本设备玩法已烂熟于心，并已包圆日本制钢所未来3年产能，外人无法染指。

损耗率变动趋势 / 来源：公告

生产隔膜无非是两个关键点：一是设备本身；二是设备使用。

恩捷这几年能在保持高毛利率的前提下大幅提高市占率，原因就在这里，也是其护城河所在。

规模在扩大，良品率在提高，工艺水准因规模扩大而不断精进，如此正循环，会让成本下降高于产品价格的下滑。

主动降价碾压菜鸡，让他们退出市场，就成了情理之中的事。

他的下游客户基本上都是世界顶级客户。

目前已经实现供货的客户达到27家，全是锂电行业如雷贯耳的大企业。

如CATL，三星SDI，LG化学，BYD，Tesla等，正在认证的客户9家，丰田，本田，AESC等。

至于原有的包装印刷产品业务就不要有什么期待了，能维持目前的收入水平就算烧了高香。

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如果说恩捷是依靠海归豪华技术团队高举高打；那么星源材质就是”农村包围城市“，慢就是快。

星源由陈秀峰于2003年创办，在当时，他几乎以一己之力挑战国外企业对隔膜产品的垄断。

创业13年后，他接受采访，用川普对着镜头说：

“看透两本书走遍天下都不怕，一本《道德经》，一本《毛选》，《毛选》看了十几年”。

来源：全景网

老子在道德经里说天地不仁以万物为刍狗，讲无为而治；办企业要以弱胜强，积小胜为大胜，还是后者更好使。

如果说恩捷是靠着美国的教育资源创办，那国产教育资源就是星源的助产士。

成立之初，作为四川人的陈秀峰近水楼台先得月，找到国内高分子材料学第一的四川大学，合伙研发干湿法隔膜。

当时隔膜被美国、日本企业垄断，堪称一膜值千金，是百分百暴利产品。

陈秀峰搞贸易起家，早年做经销商时了解到隔膜的巨额利润率后，那是朝思暮想，夜不能寐。

一手想着要去赚这个暴利，一手有着家国情怀，手撕鬼子，结束垄断。

成立5年后的08年，星源卷出了中国第一卷干法隔膜。

实际上，成立仅3年，星源就已经掌握了湿法的制备技术，也知道湿法一定是未来的主流技术方向。

只不过投资太大，过去搞贸易赚的钱不够烧，只能”农村包围城市“。

先点星星火，发达再燎原。

搞过贸易的陈老板，对隔膜下游客户熟悉，虽然最开始大多数厂家对国产隔膜有疑虑，但毕竟都是有闯劲的中国人，星源先是进了中航锂电的供应链，几个月后又拿下比亚迪。

后来的发展就顺了。

以2013年星源挺进LG干法隔膜供应链为标志，中国隔膜企业开始异军突起，势不可挡。

目前在干法领域，星源已经击败旭化成的干法，晋升世界干法龙头，目前是LG干法隔膜唯一供应商，来自LG的收入占到40%以上。

湿法也成功进入LG，但很遗憾，还应用在消费电池领域。

要知道，LG是全球动力电池隐形龙头，产品主要以代表未来锂电主流技术方向的软包为主，而且相对于松下绑定特斯拉，三星SDI绑定宝马。

LG配套的车企就海了去了，雷诺-日产、通用、大众、戴姆勒、现代。

多生娃，好打架，保不齐出个爆款，母凭子贵。

但实事求是的说，星源在动力电池对湿法隔膜需求爆发之时，他慢了。

原因可能是路径依赖，毕竟这个组织过去是由干法隔膜驱动，而大规模转型湿法膜，下注电车趋势，意味着要下大决心，组织要变化转型，组织内部的阻力需要协调，人事需要安排。

当然，更可能是陈老板比较谨慎。

《道德经》也没白读 / 来源：全景网

近年来，星源在产能上的动作与恩捷全力堆湿法产能，拼命扩张市场份额不同。

他一是同步扩张干湿法产能；二是建设“超级涂覆工厂”。

这两步动作，后者为纲，前者为目。

此话怎讲？

第一层意思，是干法隔膜性能还可以压榨，经过性能改进的干法隔膜厚度可达到12μm左右，就和湿法隔膜主流厚度基本一致，而且成本还较湿法低。

第二层意思，是涂覆隔膜产品的具体涂覆材料、涂覆方案会根据电池企业需求不同而不同，这样会有定制化需求，可以为隔膜提高附加值。

第三层意思，是国内隔膜市场赚快钱的玩家产能开始释放，国内隔膜市场价格竞争激烈，而海外电池企业更注重对产品服务、技术服务及售后服务的体验认定，价格敏感性相对较低，采购规模稳定。

很早就走出国内的星源，并不想去趟国内市场现在这波价格战浑水，他熟悉国际电池厂的偏好，随着三星SDI、 松下等一流锂离子电池厂商的产能扩张逐步落地。

经过定制化的涂覆隔膜产品，不仅性能更优，还可调整特性，会更合大厂的胃口。

正如陈老板在采访中所言：

“补贴退坡对我们来说是利好，没有补贴，很多国外汽车巨头会进来。我们的产品目前海外出口占50%，我的要求是到2020年，做到70%以上出口。我们不打价格战，价值战我们才打。”

“我把海外市场做好，先满足出口再发展内销，因为国外市场的要求是质量第一，成本第二，而国内需求目前更强调成本。”

陈老板这其实是说，隔膜产能大跃进，下游锂电也没闲着，都是赚快钱的一丘之貉，让他们苟合去吧。

6

如果说隔膜行业恩捷是标准的大白马，那么星源极可能是潜力黑马。

我们先比较两者的经营和估值数据：

星源18H3利润有近1亿的政府补助，PE有些失真，按扣非算跟恩捷差不多，但略低些

对比恩捷，星源差在规模和单价。

但这都不算问题。

目前星源有干法1.8亿平，湿法1.1亿平，共3亿平，国轩共建的星源合肥项目目前两条产线近1亿平的湿法产线产能正在爬坡。

明年年底，星源常州基地8条湿法、 8条干法全面建成，届时总产能将达到11亿平，产能大翻身。

星源老司机在产业中的江湖地位其实相当稳固，隔膜市场的战争，并不是歼灭战，而是《论持久战》 / 来源：互动平台

一方面，恩捷的良率提升能力会边际递减；

另一方面，星源由于产能基数低，规模一旦提升，会显著降低的成本。

还记得前文关于制造隔膜的两大关键点吗——设备是核心。

要知道，设备买的越晚，产能越高，投入反而更少。

那么展望未来，隔膜企业的增长之路无非就是能否顺利进入大客户供应链，使产能顺利消化。

大客户是否接受产品则取决于产能稳定性以及产品的技术实力，比如能按照客户技术方案稳定提供合适的基膜+涂膜产品。

过去几十年，我们有了很多老板，但真正成长为企业家的却很少。

微观上看，很多老板都赚到了钱，放到宏观上，他们无非在中国快速崛起上赚了一波快钱而已。

老实说，中国多数企业都是赚快钱的，他们并没有产业恒心，醉心于压中下一个脑白金，复制爆款奇迹。

隔膜行业的产能跃进，正是这种情况的缩影。

回顾历史，任何一个经历了这种发展阶段的国家，都会存在这一的现象，美国在崛起时，类似典故也是不胜枚举。

然而，随着经济降速，这样的时代正在过去。

能够跑的更远的、更长久的，一定是那些踏踏实实钻研技术，不投机取巧的企业。

读到这里，也许你会想，“这家公司我能投吗”？

这不是一个拍拍脑袋就能轻易做出的决定，因为除了基本面的机会分析，还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。